首先明确几份“十五五”文件的关联性K8金融。
10月23日发布的四中全会公报，议题除了“十五五”规划，还涉及四季度经济工作和其他党内事宜，是关于“十五五”规划的最简要版本。10月28日发布的是《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文，由四中全会审议通过，是发改委编制“十五五”规划《纲要》的顶层依据。此后，发改委将正式启动《纲要》的编制工作，在明年3月的两会提交全国人大审议通过，届时将形成“十五五”规划的完整版本。
10月28日还发布了《关于<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>的说明》，这是总书记亲自就《建议》起草的有关情况向全会作的说明，包括起草过程、起草的主要考虑和基本内容、需要说明的几个重点问题，共三部分。《说明》言简意赅、提纲挈领，特别是“需要说明的几个重点问题”部分，代表了最高决策层对《建议》提出的重要观点和重大举措的顶层思考，是我们学习理解“十五五”规划的重中之重。
其次是《说明》提到的几个重点问题。
一、关于“十五五”时期的重要地位。
党的二十大确定到2035年基本实现社会主义现代化，“十四五”（2021-2025）已经打下坚实基础，“十五五”（2026-2030）处于承前启后的关键位置，总体要求是“夯实基础、全面发力”，意味着“十五五”既要在大政方针上延续“十四五”的理念和思路，又要根据未来5年的实际情况进行优化调整。
《说明》围绕这一定位K8金融，继续展开了以下三个重点问题。
二、关于“十五五”时期的经济社会发展目标。
这部分相较“十四五”有所不同，“十四五”规划没有明确五年经济增速目标，当时《说明》给出的原因包括公共卫生事件和外部环境风险带来的不确定性，同时强调要引导各方面把工作重点放在提高发展质量和效益上。
此次《说明》提出，2035年基本实现社会主义现代化的重要标志性指标就是人均GDP达到中等发达国家水平，这要求“十五五”时期经济社会发展保持适当速度。因此，《建议》中提出“经济增长保持在合理区间”，意味着“十五五”规划可能会明确定量经济增速目标。由于《建议》主要负责提出定性要求，具体的定量目标还有待《纲要》揭晓。
需要关注的是，《说明》坦承“现阶段国内经济下行压力加大、有效需求不足”，因此在《建议》中提出“居民消费率明显提高、内需拉动经济增长主动力作用持续增强”等目标，这明确了扩大内需、特别是扩大居民消费需求，将是实现“十五五”经济目标增速的重要抓手。
根据统计局的定义，居民消费率是指支出法居民最终消费与GDP的比值，居民人均消费支出和居民人均可支配收入的比值，2024年为39.9%，仅比五年前的2019年提高了0.6个百分点，低于大多数发达经济体。
归因分解，要提高居民消费占GDP的比重，一是要提高居民收入在国民收入分配当中的比重，即消费能力，这需要调和一些关系和推进改革；二是要提高居民消费支出占可支配收入的比重，即消费倾向K8金融，这需要完善收入分配制度、改善收入预期，《建议》也从供给创造需求的角度提出了“清理汽车、住房等消费不合理限制性措施”、“落实带薪错峰休假”、“强化消费者权益保护”等要求。
这又引出另一个重点问题。
三、关于做强国内大循环、畅通国内国际双循环。
“双循环”的新发展格局在“十四五”《说明》中就曾提出，目的是面对严峻复杂的外部环境，需要做强内循环。内循环的完整过程涉及生产、分配、流通、消费等环节，过去几年我国在生产环节的成绩显著，大幅提升了产业链、供应链的完整性，降低了进口方面的对外依赖度，提高了我国工业产值和贸易顺差在全球的比重，但是在消费环节则受到多重因素的影响，叠加分配和流通环节中的一些问题，进而出现供需错配、低物价、内卷等现象。
《说明》和《建议》均再次强调“坚持扩大内需这个战略基点”，提到惠民生、促消费、投资于人、大力提振消费，是要打通内循环在消费环节的堵点。同时，《建议》还要求坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，是要从市场竞争秩序和地方政府行为入手，优化生产和流通环节存在的弊端，综合整治内卷。
总的来说，要做强国内大循环，需要综合施策，在加强总量政策、优化产业政策、调整地方考核、加快财税改革等多方面同时用力。
值得注意的是，《建议》中提到“加快建设金融强国”，这个定位相比于“十四五”《建议》中的“建立现代财税金融体制”有所提级。除了要求金融服务于实体经济的“五篇大文章”，《建议》还对资本市场发展有较多着墨，要求“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”、“积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化”，这里或涉及三重内涵：大国博弈层面的金融自主可控、产业竞争层面的核心商品定价权、扩大消费层面的居民财富效应。
四、关于以推动高质量发展为主题。
将高质量发展确定为“十五五”时期经济社会发展的主题，这一点同样与“十四五”一脉相承。《说明》明确提出，“推动高质量发展，最重要是加快高水平科技自立自强，积极发展新质生产力”，可见产业体系现代化和科技自立自强，仍然是“十五五”时期的核心主线。
传统产业需要优化提升，要求巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力；新兴产业和未来产业需要培育壮大，包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业，以及量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业。
《说明》特别提到《建议》强调因地制宜发展新质生产力，防止一哄而上，是要引导地方结合自身禀赋条件，科学理性、实事求是的开展工作，这也是正确政绩观的体现。如同早年间的“GDP论英雄”，近些年“新经济论英雄”也不尽合理，例如冶金、船舶等行业虽然是传统产业，但是在日益复杂的国际环境下具有越来越重要的安全属性，是很多制造业空心化国家极力想在国内重建的产业，如果能提升我国相关产业的全球分工地位和竞争力，同样有重要战略意义。
五、关于统筹发展和安全。
安全是发展的前提，发展是安全的保障，这一表述与“十四五”《说明》完全相同，背景是不确定难预料的风险因素明显增多的外部环境。
落实到《建议》的几项重点表述，一是完善涉外国家安全机制，加强反制裁、反干预、反“长臂管辖”斗争，这是今年中美博弈的真实写照；二是维护战略通道安全，推进国家战略腹地建设和关键产业备份，这可能涉及一些双边、多边合作和重大项目建设，特别是“十五五”规划中的重大项目；三是加强新兴领域国家安全能力建设，提及网络、数据、人工智能、生物、生态、核、太空、深海、极地、低空等。
本文作者：宋雪涛 赵宏鹤K8金融，来源：雪涛宏观笔记，原文标题：《“十五五”的核心关切（国金宏观赵宏鹤）》
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